朋友問(wèn)起如何看待 2024 上汽集團(tuán)銷(xiāo)量 401 萬(wàn)，同比下滑 20%，痛失蟬聯(lián) 18 年的中國(guó)車(chē)企銷(xiāo)冠位置？這里小星提供一個(gè)新奇的思路，其實(shí)不管上汽集團(tuán)還是比亞迪都不是典型的汽車(chē)制造上市公司。上汽顯現(xiàn)出明顯的金融屬性，而比亞迪則更像多元化的制造企業(yè)。總而言之，上汽集團(tuán)或許到了 ALL IN新能源的關(guān)鍵十字路口。讓小星通過(guò)汽車(chē)行業(yè)從業(yè)經(jīng)驗(yàn)和金融知識(shí)和大家一起聊聊。

上汽集團(tuán) 2024年 12月產(chǎn)銷(xiāo)快報(bào)顯示，公司整車(chē)全年累計(jì)銷(xiāo)量為 401萬(wàn)輛，同比下降 20.20%。其中新能源汽車(chē)全年累計(jì)銷(xiāo)量為 125萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng) 9.90%表現(xiàn)相對(duì)亮眼，但整體銷(xiāo)量受傳統(tǒng)燃油車(chē)市場(chǎng)下滑影響顯著。這一點(diǎn)其實(shí)在早幾個(gè)月的 JP摩根相關(guān)研報(bào)中就有體現(xiàn)。上汽集團(tuán)市占率由 2023年的 17%下降至 12%，被比亞迪以快速上升至市占率 14%所超越。在上汽集團(tuán)龐大的品牌圖譜中，智己新能源品牌的增速迅猛達(dá)到 70%，而上汽通用品牌則銷(xiāo)量幾乎腰斬。

而在此前通用集團(tuán) CEO的公開(kāi)采訪中透露中國(guó)業(yè)務(wù)仍是其當(dāng)前和未來(lái)的重要優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，通用汽車(chē)宣布在中國(guó)市場(chǎng)進(jìn)行 50億美元的非現(xiàn)金減值和重組。其中包括合資企業(yè)價(jià)值減記 29億美元，以及 27億美元的重組費(fèi)用，用于關(guān)閉部分工廠、裁減員工和優(yōu)化運(yùn)營(yíng)結(jié)構(gòu)與產(chǎn)品線。如果關(guān)注細(xì)節(jié)，通用汽車(chē)中國(guó) 2024年凈收入和銷(xiāo)量均較去年同期下降，股權(quán)收益持續(xù)每季度虧損 1000萬(wàn)美元。主要受激烈市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和需求疲軟影響。而通用奧特能電動(dòng)車(chē)型數(shù)量、總銷(xiāo)量和單車(chē)型銷(xiāo)量都在持續(xù)增長(zhǎng)，顯示出新能源領(lǐng)域的潛力。

從幾年前上汽集團(tuán) 2021年起資產(chǎn)構(gòu)成就顯示出其金融屬性顯著。金融資產(chǎn)占比 29%，信用類(lèi)資產(chǎn)占比 11%，合計(jì)達(dá) 40%，而實(shí)物資產(chǎn)（包括固定資產(chǎn)和存貨）占比僅為 20%，貨幣資金占比 15%，其余資產(chǎn)占比 25%。反映出上汽集團(tuán)在資產(chǎn)配置上更偏向金融化，而非傳統(tǒng)重資產(chǎn)汽車(chē)制造模式。這種特征在近年有所調(diào)整但明顯需要更多的時(shí)間消化。上汽集團(tuán)正在面對(duì)新能源轉(zhuǎn)型壓力在保持金融業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，加大制造業(yè)投入優(yōu)化資產(chǎn)配置。

制造業(yè)企業(yè)金融屬性顯著是一把“雙刃劍”。優(yōu)點(diǎn)在于增強(qiáng)資金流動(dòng)性和優(yōu)化資產(chǎn)配置。弊端則是帶來(lái)品牌定位模糊。上汽集團(tuán)顯現(xiàn)出明顯金融屬性確實(shí)有它獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)，那就是融資手段更多樣助力中國(guó)新能源的出海。上汽集團(tuán)正在依托新能源汽車(chē)技術(shù)挺進(jìn)歐洲汽車(chē)市場(chǎng)腹地，每出口歐洲10輛中國(guó)車(chē)中7輛來(lái)自上汽MG。

從上汽集團(tuán)公告中雖然總體年銷(xiāo)量下降 20%，但新能源汽車(chē)銷(xiāo)量卻增長(zhǎng)近 10%。隨著新能源汽車(chē)技術(shù)的不斷進(jìn)步和滲透率超過(guò) 50%，燃油車(chē)市場(chǎng)的頹勢(shì)愈發(fā)明顯。燃油車(chē)的保值率快速下滑，二手車(chē)價(jià)格崩塌，使得燃油車(chē)逐漸成為非主流。燃油車(chē)的高油耗和高排放在環(huán)保要求日益嚴(yán)格的今天顯得愈發(fā)不合時(shí)宜。這一點(diǎn)從比亞迪本身的銷(xiāo)售數(shù)據(jù)能夠明顯的感受到， 2022年停止銷(xiāo)售所有的燃油車(chē)專(zhuān)注新能源車(chē)型開(kāi)發(fā)后，比亞迪的銷(xiāo)售額相比 2021年呈現(xiàn)翻倍式的增長(zhǎng)。上汽是否到了全力以赴新能源汽車(chē)的關(guān)鍵十字路口了呢？

都說(shuō)新聞要結(jié)合在一起看，前不久比亞迪公布自研芯片的最新情況。那么小星就要提一下在半導(dǎo)體行業(yè)一提到自研芯片就會(huì)引用的一張梗圖。從圖里可以直觀地看到芯片開(kāi)發(fā)有多少坑需要去填。而這些坑真的是不但要有錢(qián)還要有深厚地半導(dǎo)體開(kāi)發(fā)實(shí)力才能趟出一條血路。那么為什么比亞迪要開(kāi)發(fā)自己的智駕芯片呢？

那么我們從金融財(cái)報(bào)角度來(lái)看比亞迪四大業(yè)務(wù)占比。其中汽車(chē)業(yè)務(wù)是絕對(duì)的主力占 80%，光伏業(yè)務(wù) 7.5%，軌道交通業(yè)務(wù) 2.81%，電子業(yè)務(wù) 19.69%。可見(jiàn)比亞迪顯現(xiàn)出多元化的制造業(yè)屬性。其中最有潛力的電子業(yè)務(wù)中半導(dǎo)體業(yè)務(wù)占 38%，其他電子業(yè)務(wù)占 62%。比亞迪的半導(dǎo)體業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了顯著增長(zhǎng)，其中增長(zhǎng)最為顯著的是功率半導(dǎo)體，增幅高達(dá) 193%。此外智能控制 IC增長(zhǎng)了 124.6%顯示出核心技術(shù)領(lǐng)域的快速發(fā)展。用經(jīng)濟(jì)管理知識(shí)中的波士頓分析的話，目前業(yè)務(wù)中汽車(chē)絕對(duì)是明顯業(yè)務(wù)，而電子業(yè)務(wù)特別是半導(dǎo)體業(yè)務(wù)則是未來(lái)增長(zhǎng)二次曲線建立的金牛地位。

上汽集團(tuán)銷(xiāo)量下滑和比亞迪的崛起，是中國(guó)汽車(chē)市場(chǎng)格局變化的一個(gè)縮影。上汽集團(tuán)正在依托金融屬性的優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步加大新能源汽車(chē)投入，擺脫對(duì)傳統(tǒng)燃油車(chē)和金融業(yè)務(wù)的過(guò)度依賴回歸制造業(yè)本質(zhì)。而比亞迪則通過(guò)技術(shù)驅(qū)動(dòng)和全產(chǎn)業(yè)鏈布局，展現(xiàn)了中國(guó)汽車(chē)制造企業(yè)的新模式。

其實(shí)反觀歷史會(huì)有很多如果。如果 2019年不放開(kāi)外資車(chē)企獨(dú)資國(guó)產(chǎn)，那現(xiàn)在是不是上汽特斯拉就能夠撐起上汽集團(tuán)的二次曲線。如果上海沒(méi)有選擇特斯拉而是蔚來(lái)汽車(chē)，上汽會(huì)不會(huì)在阿布扎比主權(quán)基金進(jìn)駐蔚來(lái)之前占據(jù)主要股權(quán)位置。但總體來(lái)說(shuō)上汽集團(tuán)及下屬相關(guān)企業(yè)年納稅額在 1000億元左右，占上海 GDP的比例 2%以上，可謂至關(guān)重要。讓我們拭目以待后面的發(fā)展吧。