盡管當前美元指數高位運行令大宗商品價格承壓，對沖基金卻開啟了新一輪買漲原油浪潮。

洲際交易所（ICE）與美國商品期貨交易委員會（CFTC）發布的最新持倉報告顯示，截至3月19日當周，對沖基金等資管機構在與石油價格掛鉤的六種期貨期權合約品種里，加倉相當于1.4億桶石油的多頭頭寸，創下2010年12月以來的最大單周買入記錄。

其中，對沖基金在紐約商業期貨交易所(NYMEX)與洲際交易所(ICE)加倉逾5700萬桶原油期貨期權多頭頭寸，在布倫特原油期貨市場加倉逾5500萬桶原油期貨期權多頭頭寸，在歐洲柴油與美國汽油市場分別加倉逾1800萬桶與1000萬桶原油看漲合約。

在多位業內人士看來，這顯得相當不同尋常——若對沖基金沒有十足把握，是不會如此大手筆地買漲各類原油期貨期權。

記者多方了解到，對沖基金之所以如此大規模加倉原油期貨期權多頭頭寸，是因為他們正在等待兩件事發生，一是俄烏沖突升級可能令俄羅斯能源設施遇襲而出現產量減少，導致全球原油供需關系驟緊，二是OPEC+將繼續延長現有的減產舉措，導致原油供應短缺壓力逐步加劇。

“無論是哪件事最終發生，都可能引發油價超預期大漲，令對沖基金賺得盆滿缽滿。”一位華爾街對沖基金經理向記者透露，上周以來，押注原油地緣政治風險溢價上升的對沖基金正在不斷增多，尤其在上周烏克蘭無人機襲擊俄羅斯石油公司一座煉油廠導致其業務部分停止后，更多對沖基金正加入買漲原油期貨的陣營。

NS Trading負責人Hiroyuki Kikukawa表示，烏克蘭對俄羅斯能源設施的襲擊，正引發金融市場對原油市場供應驟然下滑的強烈擔憂。

“若OPEC+繼續延長現有的減產措施，無疑將令原油供應下滑擔憂持續發酵，進一步提振金融市場對未來油價上漲的預期。”上述華爾街對沖基金經理直言。到時原油期貨市場將上演一場更大規模的多空博弈，一方是押注美聯儲遲遲不降息，導致美元堅挺走強與油價低迷的互換交易商與投機資本，一方是押注未來原油供需關系趨緊令油價大漲的對沖基金。

“目前，不只是對沖基金，眾多富豪家族辦公室也在加倉原油期貨多頭頭寸，將勝算押向國際地緣政治風險升級下的油價飆漲。”一位原油期貨經紀商告訴記者。

瘋狂買漲原油期貨

數據顯示，在上周對沖基金大舉加倉的約1.4桶原油期貨期權看漲合約里，僅有3000萬桶屬于空頭回補，其余都是對沖基金新建的買盤。這表明對沖基金對未來油價大漲顯得胸有成竹，敢于投入更多真金白銀。

“畢竟，當國際地緣政治風險升級后，未來油價超預期大漲的幾率變得水漲船高。”這位華爾街對沖基金經理直言。他所說的國際地緣政治風險升級，是指烏克蘭對俄羅斯能源設施日益頻繁的襲擊，很可能引發黑天鵝事件——俄羅斯能源設施遇襲而出現原油產量意外大跌，徹底改變原油市場的供需關系。

目前，眾多對沖基金都意識到這種黑天鵝事件的發生幾率正在快速上升，才不遺余力地集體大手筆買漲原油期貨期權。

上述原油期貨經紀商認為，即便俄羅斯能源設施安然無恙，但當前俄烏沖突升級所帶來的原油地緣政治風險溢價幅度上升，同樣令對沖基金受益匪淺。

他指出，當前原油的地緣政治風險溢價僅有約5美元/桶，明顯被低估。越來越多對沖基金意識到，隨著俄烏雙方相互攻擊對方的能源設施，未來原油地緣政治風險溢價幅度將回升至12-17美元/桶。這同樣驅動更多對沖基金敢于大手筆買漲原油期貨期權。

在這位原油期貨經紀商看來，對沖基金此番大規模買漲原油期貨期權，還有另一項“勝算”，就是OPEC+很可能延長現有的減產措施，直到OPEC+認為全球原油供需關系出現他們希望看到的“狀況”。

3月初，OPEC+決定將220萬桶/日的減產協議延長至二季度末。目前眾多對沖基金經理認為，OPEC+不大可能在6月會議前調整當前的減產舉措，這意味著OPEC+減產舉措或將繼續延長相當長一段時間，直到全球原油市場供需關系出現真正意義上的“趨緊”。

“這背后，是本周以來對沖基金都在討論一個信息，即俄羅斯政府已要求國內石油企業在二季度控制石油產量，確保俄羅斯在6月底之前完成每天900萬桶的限產目標，以遵守OPEC+的減產承諾。”上述原油期貨經紀商指出。這令對沖基金更加深刻意識到，即便沒有國際地緣政治風險，在OPEC+努力減產下，全球原油市場供需關系趨緊將不可避免，未來油價大漲或將變成大概率事件。

畢竟，油價大漲也符合OPEC+成員國利益，比如惠譽估計沙特需要國際油價高于每桶90美元，以支撐這個國家經濟轉型的巨額投資；盡管俄羅斯遭遇西方國家原油制裁，但通過自建運油船隊與提供航運保險，俄羅斯也希望自身原油以更高價格出售并“充實”國家財政。

“眾多對沖基金大手筆押注油價大漲，等于他們將贏面押注在OPEC+身上。”這位原油期貨經紀商直言。

互換交易商大舉看空

在業內人士看來，對沖基金大手筆買漲原油期貨期權獲利算盤能否“兌現”，還得看美聯儲的“臉色”。

“在上周對沖基金如此大的買盤影響下，WTI原油期貨主力合約交易價格徘徊在81.2美元/桶附近，遲遲未能突破上周初創下的年內高點83.12美元/桶，一個重要原因是美聯儲延后降息步伐令美元指數回升至104.3附近，制約了以美元計價的全球油價漲幅。”上述華爾街對沖基金經理指出。

值得注意的是，美聯儲降息步伐放緩所帶來的美元回升，正令國際原油期貨市場的多空博弈驟然升溫。

CFTC發布的最新數據顯示，截至3月19日當周，以投行為主的互換交易商大舉增持WTI原油期貨期權凈空頭頭寸達到4183.4萬桶，與對沖基金凈多頭頭寸增加量針鋒相對。

這背后，不排除是美元指數高位運行，令互換交易商持續增加技術性買跌WTI原油期貨價格的力度，很大程度限制了 WTI原油期貨漲幅。

“其實，對沖基金不怕互換交易商的壓制。”這位華爾街對沖基金經理指出，因為他們相信美聯儲年內降息幾成定局，只要美聯儲降息令美元指數走低，這些互換交易商就會對WTI原油期貨期權進行空頭回補，反而助推了原油價格漲幅，令他們收獲更高回報。