有人頗為玩笑地比喻，稱甲骨文是“美國(guó)版華為云”，作為軟件服務(wù)提供商，正是上個(gè)時(shí)代里的“大象”。
9月10日，美股市場(chǎng)上演了一幕罕見的“財(cái)富大挪移”。美國(guó)科技巨頭甲骨文股價(jià)一夜之間狂飆近40%，市值暴增逾2400億美元，創(chuàng)下自1992年以來最大單日漲幅。
與此同時(shí)，公司創(chuàng)始人拉里·埃里森的財(cái)富激增千億美元，總身家達(dá)到3930億美元，一度超越馬斯克，坐上了全球首富的寶座。而全球首富背后的公司為何此前“無人知曉”？有人頗為玩笑地比喻，稱甲骨文是“美國(guó)版華為云”，作為軟件服務(wù)提供商，正是上個(gè)時(shí)代里的“大象”。
隨著股價(jià)在收盤前小幅回調(diào)，埃里森的首富位置并未穩(wěn)固，馬斯克很快再度反超。
這場(chǎng)資本狂歡的導(dǎo)火索，是甲骨文與OpenAI敲定的一份高達(dá)3000億美元的算力大單，被業(yè)內(nèi)稱作“史上最大云合同”。一紙合約，讓這家傳統(tǒng)軟件巨頭瞬間站上了AI浪潮的風(fēng)口。問題是：甲骨文憑什么能完成這樣的逆襲？
一份驚天協(xié)議，甲骨文引全球關(guān)注
9月10日美股收盤，甲骨文用一份亮眼的財(cái)報(bào)和一份震驚全球的超級(jí)合同，徹底點(diǎn)燃了市場(chǎng)情緒。
公司公布截至8月31日的2026財(cái)年第一財(cái)季業(yè)績(jī)：總營(yíng)收149億美元，同比增長(zhǎng)12%，略低于市場(chǎng)預(yù)期。但真正讓投資者瘋狂的，是其4550億美元的剩余履約義務(wù)（RPO），遠(yuǎn)超市場(chǎng)想象。RPO代表的是已經(jīng)簽下但尚未確認(rèn)的訂單，這相當(dāng)于未來幾年穩(wěn)定的“收入蓄水池”。
一份堪稱“歷史之最”的合作協(xié)議寫明：甲骨文與OpenAI簽訂為期五年的3000億美元算力采購(gòu)協(xié)議。
不過，這份協(xié)議的背后也埋藏著巨大的問號(hào)。據(jù)量子位報(bào)道，按照協(xié)議，OpenAI未來每年需要向甲骨文支付約600億美元的算力費(fèi)用，而對(duì)比其今年6月披露的年?duì)I收規(guī)模，只有約100億美元，連支出的五分之一都不到。
可以說，OpenAI的“燒錢速度”在全球初創(chuàng)企業(yè)中幾乎無人能及。去年，CEO奧特曼就曾向投資人承認(rèn)，公司要到2029年才能實(shí)現(xiàn)盈利，在此之前累計(jì)虧損可能高達(dá)440億美元。這讓外界擔(dān)心，OpenAI是否真的有能力長(zhǎng)期承擔(dān)如此龐大的合同。OpenAI押注甲骨文，甲骨文也押注OpenAI，雙方的命運(yùn)某種程度上綁定在了一起。
也正因如此，這份合作的可行性幾乎完全取決于ChatGPT能否維持高速增長(zhǎng)，不僅要在消費(fèi)端吸引數(shù)十億用戶，更要在企業(yè)市場(chǎng)、開發(fā)者生態(tài)、行業(yè)應(yīng)用中實(shí)現(xiàn)廣泛落地。否則，再大的合同也可能成為雙方沉重的負(fù)擔(dān)。
OpenAI的野心，與膨脹的算力生意
對(duì)OpenAI來說，算力已經(jīng)成為其發(fā)展的核心瓶頸。隨著GPT系列模型規(guī)模的持續(xù)膨脹，每次迭代都意味著指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)的算力需求。
2025年1月21日，在美國(guó)政府的推動(dòng)下，一項(xiàng)名為“星際之門”（Stargate）的龐大人工智能（AI）基礎(chǔ)設(shè)施計(jì)劃啟動(dòng)，預(yù)計(jì)將投入5000億美元建設(shè)數(shù)據(jù)中心、計(jì)算設(shè)施等關(guān)鍵技術(shù)平臺(tái)。這項(xiàng)計(jì)劃里的關(guān)鍵一方，便是OpenAI。
而其與甲骨文的合作，被看作是這項(xiàng)計(jì)劃中的一部分。
在云計(jì)算時(shí)代，甲骨文的云基礎(chǔ)設(shè)施（OCI）有著差異化優(yōu)勢(shì)，其數(shù)據(jù)中心網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)簡(jiǎn)潔，成本控制更優(yōu)，在AI大模型訓(xùn)練中能夠提供更高性價(jià)比的算力。實(shí)際上，云端算力正在成為一種趨勢(shì)，有AI類從業(yè)者曾經(jīng)告訴鳳凰網(wǎng)科技，“推理側(cè)大家一般會(huì)選用云上的MaaS和線下本地化部署”，云上部署的靈活性更高，并且隨著模型能力的提升，云端算力的成本也有可能進(jìn)一步下降。今年3月，華為云正式推出了基于MaaS的Tokens服務(wù)，8月，華為云再度宣布其Tokens服務(wù)全面接入CloudMatrix384超節(jié)點(diǎn)。有著更強(qiáng)大雜燴能力的華為云，曾通過從軟件到硬件的重構(gòu)，全面提升算力的使用效率。
因此，此次合作對(duì)甲骨文而言，是重返全球科技舞臺(tái)中央的機(jī)會(huì)。甲骨文的創(chuàng)始人成為全球首富，不是一個(gè)意外，而是一種趨勢(shì)。在中國(guó)市場(chǎng)，阿里云、華為云、火山引擎這些云服務(wù)商都在押注AI，完成下一個(gè)時(shí)代的攀升。
不過，狂歡之外，風(fēng)險(xiǎn)正在快速聚集。對(duì)甲骨文而言，雖然訂單爆棚、股價(jià)狂飆，但其財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)并不輕松。最新數(shù)據(jù)顯示，甲骨文債務(wù)權(quán)益比高達(dá)427%，相比之下，微軟等同行的債務(wù)權(quán)益比僅為32%左右。為了支撐大規(guī)模數(shù)據(jù)中心擴(kuò)建，公司計(jì)劃在未來幾年保持年均數(shù)百億美元的資本開支，這意味著現(xiàn)金流和負(fù)債壓力會(huì)持續(xù)加劇。一旦AI需求增速不及預(yù)期，或者客戶訂單出現(xiàn)違約，甲骨文的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可能被迅速放大。
對(duì)OpenAI而言，壓力更甚。當(dāng)前其年收入僅約100億美元，但按照與甲骨文的協(xié)議，自2027年起平均每年需要支付約600億美元的算力費(fèi)用。這幾乎相當(dāng)于押上整個(gè)公司的未來。除非OpenAI能在商業(yè)化上取得突破，否則資金缺口可能會(huì)成為一場(chǎng)致命的隱患。
此外，AI算力市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)也在加速。微軟、亞馬遜、谷歌等巨頭都在加碼AI數(shù)據(jù)中心，英偉達(dá)、超微、博通等芯片公司也在推出新一代硬件方案。甲骨文雖然暫時(shí)憑借價(jià)格和擴(kuò)建速度搶到頭部訂單，但能否在長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)中守住地位，仍存在巨大不確定性。
甲骨文和OpenAI的合作，就像一場(chǎng)高風(fēng)險(xiǎn)的豪賭，賭算力需求會(huì)一路暴漲，賭商業(yè)化能抵得上天文數(shù)字的成本。眼下，這場(chǎng)賭讓甲骨文一夜翻身，讓埃里森再次站上巔峰，但接下來幾年，能不能把這些大單變成真正穩(wěn)穩(wěn)的錢袋子，才決定這波熱潮能不能繼續(xù)。